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沪港股市直通车预示中国资本账开放进入快车道生活

发布时间:2019-12-02 11:04:07 阅读: 来源:分离机厂家

沪港股市直通车预示 中国资本账开放进入快车道

范卓云

投资理财

中国总理李克强选择在博鳌亚洲论坛宣布推出“沪港股市互联互通”(简称“沪港通”)试点计划,部分市场人士解读为中央向香港“送大礼”,将此类比为2007年8月公布的“港股直通车”和“北水南调”,此论调相当香港本位且一厢情愿。中港股市自2007年第四季大牛市见顶后经历环球金融海啸、欧债危机和A股大小非解禁的冲击,两地股市都经历大幅调整,尤其在扩容困扰下A股市场长期下跌之后,A-H股的高估值溢价已消失殆尽,加上近年从中国到香港自由行普及化,中国也推出了“内地合格机构投资者计划”(QDII)多年,中国投资者要买卖香港股票并不如2007年时困难,因此“沪港股市直通车”对刺激香港市场成交量的影响未必太大。

中国开放资本账重要里程碑

预期今年10月正式启动的“沪港通”最大的政策突破,是容许沪港市场双向互通,开放在港的国际投资者对A股进行直接买卖,与2007年提出的“港股直通车”只容许中国投资者买卖香港股票的单向安排截然不同。根据“沪港通”试点计划,中国投资者将通过上海股票交易所买卖香港上市股票,初期限额是2500亿元人民币,而国际投资者也可通过香港交易所买卖沪市A股,初始限额是3000亿元人民币,此计划标志着中国开放资本账过程的重要里程碑。

在去年11月召开的中共18届三中全会和今年3月的全国人大会议上,开放资本账、汇率改革和人民币国际化都明确放在结构性改革的议事日程上,中国推行汇率改革,选择的路径是先实现人民币跨境流通,然后才实现资本账的自由兑换。由于“沪港通”的交易使用人民币结算,人民银行拥有控制权,预料“沪港通”的模式将会在中国其他地区实施,例如深圳,未来几年将有更大规模的双向交易通道开辟。香港作为一国两制下的离岸人民币交易中心,将直接受惠于中国资本账开放和人民币加快国际化。

借双向互通加快资本市场改革

北京这次推出“沪港通”,政策重点并非单纯为刺激市场成交量,更重要的战略目标是借沪港市场双向互通加快资本市场改革,通过开放上海A股让在香港的国际投资者直接买卖,图引进外资以彻底改变A股市场的基因,促进A股市场行为与国际市场的基本分析和价值投资接轨。“沪港通”的交易股票目标主要是大中盘股票,沪市交易A股目标为上证180指数、上证380指数的成分股与同步在沪港两地上市的A+H股。这批A+H股全部是主板股票,而港股投资目标为恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成分股与同在沪港两地上市的A+H股,因此“沪港通”的影响将主要集中在大市值的蓝筹板块。

A-H股高溢价不再 香港蓝筹股更吸引

当中国2007年提出“港股直通车”时,A股较H股的溢价高达79%,当时投资者风险承受力(risk appetite)处于亢奋水平。但目前A-H股的差价已跌至历史低位,多数大市值H股较A股存在溢价,很多A股银行、保险、电力和煤炭公司目前的股价较H股折价10%至20%。根据恒生A-H股溢价指数显示,目前A股较H股估值平均折让5%,而那些H股股价较A股大幅折价的公司,大部分是产能过剩行业基本面欠佳的国有企业,以利用A-H股差价进行套利交易盘的机会并不吸引,笔者相信2007年因“港股直通车”所引发的炒作H股狂潮不会在今年重演。

相对于中港同步上市的A-H股,仅在香港上市的绩优、低估值、具知名品牌的蓝筹股对中国投资者更具吸引力,例如在香港上市的全球性金融股(汇丰银行、宏利保险、AIA)、香港房地产发展商(长江实业、恒基地产、信和地产、太古地产)和综合性企业(和记黄埔)。那些仅在香港上市的高增长股也是“沪港通”的潜在受益者,例如互联网股(腾讯、百度)和澳门博彩股(银河、金沙中国)。此外,直接受惠市场成交量上升和中国资本市场开放的还包括香港交易所和券商股(海通证券)。

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